2014年11月1-2日，由浙江大學(xué)科斯經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，由香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院、浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、浙江大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)部和中信出版社協(xié)辦的《經(jīng)濟(jì)解釋》學(xué)術(shù)研討會(huì)在浙江大學(xué)召開。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)李維森教授在會(huì)上發(fā)表了演講。
以下是演講全文：
李維森：復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)
今天用15分鐘的時(shí)間跟大家分享一下讀教授的后一章第四卷的一點(diǎn)體會(huì)，近我上個(gè)星期去講課的時(shí)候讀了一遍張教授的書，感覺影響很深。對(duì)我更深的感覺是張教授給我們留下了一個(gè)楷模，每一個(gè)都要看別人是怎么使用的，都帶著問號(hào)。大家都是經(jīng)濟(jì)學(xué)界的同仁，有教授有研究生，大家想想我們有多少是接受別人的問題，我們教授每個(gè)問題都要提出他的問號(hào)和他的解釋，這點(diǎn)精神我覺得應(yīng)該是我們要學(xué)習(xí)的。所以今天我就講一個(gè)非常小的題目，讀教授的書的一點(diǎn)感悟。
先看卷四第389頁教授是怎么說的？“我認(rèn)為凱恩斯學(xué)派主張的宏觀調(diào)控是基于一些錯(cuò)誤得嚴(yán)重的理論基礎(chǔ)，解釋過時(shí)了，但說到花錢，政府高興，也不難找到經(jīng)濟(jì)學(xué)者的支持。至于我的好朋友弗里德曼主張貨幣調(diào)控，盡管才高八斗，但因?yàn)殡娮涌萍嫉陌l(fā)達(dá)與貨幣國(guó)際化的發(fā)展，幣量怎樣量度出現(xiàn)了煩，使弗老的推斷從1982年就頻頻出錯(cuò)?！边@個(gè)觀察1988年就注意到了，我是在幾年前注意貨幣時(shí)才發(fā)現(xiàn)，大家可能知道，貨幣思想史已經(jīng)好多年了，但是還沒有發(fā)現(xiàn)任何東西，我在這里就談一點(diǎn)我的感悟。大家都知道，為什么弗老錯(cuò)了？當(dāng)然貨幣數(shù)量，仍然到目前為止所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為“通貨膨脹是、且在任何地方都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”，用一些通俗的話來講，你通貨膨脹就是央行發(fā)貨幣的結(jié)果？是不是呢？我覺得只是一個(gè)引人爭(zhēng)論的問題而已。
大家看一下廣義貨幣的圖就知道了，在我們2007年39萬億左右的我們通貨膨脹超過10，但是我們現(xiàn)在看有通脹嗎？我們一直到9月份還在減縮，連續(xù)4個(gè)季度在減縮，這么久一直在減縮。另一個(gè)，通貨膨脹和廣義貨幣沒有任何的關(guān)系，盡管挪后12個(gè)月仍然沒有關(guān)系，這個(gè)現(xiàn)象我們近距離思考過嗎？這次我要問的，有一點(diǎn)可能是中國(guó)的廣義貨幣增加，原來對(duì)房?jī)r(jià)和GDP相加非常吻合，實(shí)際上這是另外一個(gè)結(jié)果。我的判斷這幾年到底是發(fā)了廣義貨幣導(dǎo)致了房?jī)r(jià)上升，還是反過來房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致廣義貨幣的增加，這一點(diǎn)恰恰又回到了凱恩斯的貨幣論上說去了，這兩個(gè)互為因果非常清楚。
通貨膨脹不但在中國(guó)是這樣，在美國(guó)大家看看，1950年代發(fā)了多少貨幣？這是它發(fā)的錢，但是比較有趣的美國(guó)的核心通脹和城市通脹一直沒有超過2%，一直沒超過2%，現(xiàn)在還在擔(dān)心美國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮。當(dāng)然有人說，美國(guó)沒有通脹，不要急，以后美國(guó)發(fā)貨幣它不會(huì)流入全。但是這個(gè)推論想想也是錯(cuò)了，大家想想從2001年到現(xiàn)在每年回流，這個(gè)錢是到了中國(guó)，到了東南亞，到了石油國(guó)家，但是回流又回到美國(guó)買東西了，大量回去了，美國(guó)沒有通脹，這個(gè)又怎么解釋呢？這個(gè)現(xiàn)象大家思考過嗎？
那么問題來了，為什么沒通脹了？大家看一下美國(guó)發(fā)了這么多貨幣有用嗎？大量的發(fā)了，銀行不貸，企業(yè)信貸沒用，所以沒有通貨膨脹，這些理論我覺得都是弗老都不能解釋的現(xiàn)象。
這些現(xiàn)象再看歐盟，歐盟這幾年不得了，但是現(xiàn)在歐盟擔(dān)心的是通貨緊縮，發(fā)貨幣不通脹還緊縮，的通縮面臨著經(jīng)濟(jì)的東西，為什么？我們的教授想到了，看看教授怎么解釋的？?jī)牲c(diǎn)解釋，“我認(rèn)為這失靈起于兩個(gè)原因，其一是電子科技的極速發(fā)展與早就國(guó)際化的銀行變了操作程序，我們?cè)俨恢镭泿帕恳鯓恿慷炔艑?duì)。1988年我就看到了，我對(duì)弗里德曼提出質(zhì)疑，他沒有回答，“電子貨幣，貨幣是什么？貨幣怎么度量”變成了一個(gè)非常重要的問題。第二個(gè)他就講了，他說“我的師兄阿倫·梅爾澤（Alan Melttzer）說，如果一種貨幣能在國(guó)際上發(fā)揮強(qiáng)烈的作用，傳統(tǒng)的貨幣要在改變之內(nèi)，為什么增加風(fēng)管的物運(yùn)出險(xiǎn)（音譯），這是一個(gè)重要的觀點(diǎn)。教授已經(jīng)從兩點(diǎn)上解釋為什么弗里德曼錯(cuò)了，1982年以來頻頻錯(cuò)，這是有道理的。
但是還有一點(diǎn)，通脹和廣義貨幣沒關(guān)系，中國(guó)貨幣增加的原因是什么？大家看一下，越是廣義貨幣增加得越快，看一個(gè)圖大家就知道了，大家看一下銀行的資產(chǎn)負(fù)債表非常清楚，大家看央行發(fā)貨幣，這個(gè)圖可以看到銀行的基礎(chǔ)貨幣沒有超發(fā)，但是為什么會(huì)變大呢？再看這個(gè)圖，特別是2009年大家都知道我們的廣義貨幣當(dāng)年增加的是33%，但是你看看央行基礎(chǔ)貨幣的總投放簡(jiǎn)直要嚇你一跳，它的基礎(chǔ)貨幣只有2130億，有人說這個(gè)好解釋，傳統(tǒng)的金融理論貨幣量能夠解釋，錯(cuò)。
大家看一下流動(dòng)速度在減緩，急劇減緩，但是國(guó)有貨幣在增加，這又是什么意思？非常穩(wěn)定，貨幣乘數(shù)在集聚，這又怎么解釋？我們的教授給了解釋，他說“信貸膨脹不一定要有貨幣量的膨脹連帶在一起，你借我借大家借，你信我我信她，一旦出現(xiàn)通縮或者通縮的預(yù)期威脅，費(fèi)雪的負(fù)債+通縮理論就會(huì)應(yīng)驗(yàn)了?！边@里給大家推薦一本書，費(fèi)雪的書。中國(guó)經(jīng)濟(jì)我現(xiàn)在擔(dān)心的就是費(fèi)雪效率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨這些問題，先由信貸膨脹導(dǎo)致的，我們沒有機(jī)會(huì)，沒有翻身的機(jī)會(huì)，這才是煩，這才我們央行應(yīng)該聽到的聲音。我們企業(yè)界更清楚這一點(diǎn)。
大家看凱恩斯也講過在貨幣理論里面講得非常清楚，他說“當(dāng)一家銀行在英格蘭銀行的準(zhǔn)備金余額超出了通常的需要，他便能向工商界貸出一筆增量貸款，而這筆增量貸款就會(huì)在這家銀行或者其他銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中創(chuàng)造一筆增量存款，相信英國(guó)工業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)量取決于英格蘭銀行金庫(kù)中的黃金儲(chǔ)備量，無異于相信別人的鬼話。”這個(gè)不會(huì)超過。實(shí)際上你看上下兩個(gè)貨幣類就會(huì)發(fā)現(xiàn)銀行透支不是我們現(xiàn)在國(guó)有銀行干的，很早就在干了。這一點(diǎn)實(shí)際上就是告訴了我們，還是貨幣內(nèi)生理論在起作用。
我講一個(gè)例子，大家知道我們的貨幣是怎么出來的？去年年底浦東工商銀行的行長(zhǎng)說，說我還掉貸款指標(biāo)了，貸給你8000萬，一個(gè)月你給我還回來8000萬，實(shí)際上商業(yè)銀行可以大量創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣，沒有錢就可以貸出錢，現(xiàn)在都可以不印了，非常危險(xiǎn)的現(xiàn)象。我就不再具體解釋這個(gè)過程了。所以根據(jù)這一點(diǎn)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)我們目前中國(guó)面臨的一些問題。
首先，在回到教授提出這個(gè)觀點(diǎn)是什么呢？電子貨幣來了，我們都需要宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，凱恩斯創(chuàng)造的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，個(gè)趨勢(shì)是什么流動(dòng)性偏好，大家看我們的什么是流動(dòng)性？我們變成銀行卡了，這個(gè)成本到北歐、挪威都沒有貨幣了，只是一個(gè)銀行卡了，它成立不成立？如果流動(dòng)性偏好不成立，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)怎么講？貨幣經(jīng)濟(jì)還怎么寫？第二個(gè)，現(xiàn)在支付寶、余額寶、理財(cái)通紛紛到來的時(shí)代，哪些是貨幣資產(chǎn)，哪些是金融資產(chǎn)，你分得清嗎？界限又在哪里？第三個(gè)，回到弗老的貨幣需求函數(shù)，前面的F、W、Y都是不確定的，三個(gè)重要的變量如果都變了，它被細(xì)分了，那我們的貨幣需求函數(shù)用什么來解釋所以哪些是貨幣，貨幣還有發(fā)行嗎？大家看看還要發(fā)行嗎？投放基礎(chǔ)貨幣，就完全出來了。還有貨幣流通速度，貨幣存儲(chǔ)這些理論還有什么意義？貨幣跟商業(yè)銀行的關(guān)系又是什么？
再往下看，大家看一下凱恩斯在《貨幣改革論》說了這么一句話：“要經(jīng)常提醒人們的：要科學(xué)地對(duì)待貨幣問題是不可能的，因?yàn)檫B銀行界也無法理解資產(chǎn)的問題。
如果確實(shí)是融資，那么帶來的社會(huì)資訊就會(huì)崩潰了?！边@一塊非常重要。再看費(fèi)雪，“過度的和投機(jī)通常對(duì)經(jīng)濟(jì)有重要影響，但如果不是用借來的錢，它們所引起的不良后果要小得多，由于蜂擁清償?shù)囊?guī)模效應(yīng)，個(gè)人為減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)做出的每份努力反而都會(huì)加重負(fù)擔(dān)，還得越多，欠得就越多，經(jīng)濟(jì)之舟越傾斜，就越容易傾倒。”他是在1933年的經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)上講這句話的，我相信。
史正富請(qǐng)我們兩個(gè)聊，聊到山東，聊到景寧，聊到阿爾巴斯，聊到山西。這里面就會(huì)出現(xiàn)什么？通貨緊縮很重要的原因是會(huì)出現(xiàn)帕金森效應(yīng)，大家都熟悉，帕金森效應(yīng)是什么？通縮與緊縮，你的負(fù)債率會(huì)加重，這個(gè)費(fèi)雪效應(yīng)通過減出來再負(fù)債，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要出大問題的。我們現(xiàn)在還在不斷貨幣。
我覺得后，就是把所謂的負(fù)債通縮描述一下，我就講完了，謝謝大家！
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