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　　從2012年開始，全球原油供給進(jìn)入過剩周期，到2015年原油產(chǎn)量平均每天過剩約200萬(wàn)桶。但隨著全球原油需求每年保持1%的增速，以及OPEC與美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量之間的博弈，全球原油供需預(yù)計(jì)在2018年將再次出現(xiàn)平衡。

　　近年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油成本從70美元/桶下降到50美元/桶左右，引發(fā)原油價(jià)格下行。今年由于OPEC與美國(guó)頁(yè)巖油公司爭(zhēng)奪市場(chǎng)，對(duì)價(jià)格形成打壓，原油價(jià)格一度觸及40美元/桶的低位。但長(zhǎng)期來(lái)看，頁(yè)巖油供給受到油井第二年產(chǎn)量快速衰減的影響，頁(yè)巖油油井第二年產(chǎn)量只有第一年的35%左右，隨后還會(huì)每年遞減。與此同時(shí)，巴西、墨西哥等高成本原油的產(chǎn)量也在下降。預(yù)計(jì)后期原油價(jià)格會(huì)價(jià)值性回歸，下半年有望保持在50—60美元/桶的水平。

　　在下半年原油價(jià)格中樞有望上移的情況下，張學(xué)藝介紹了國(guó)外經(jīng)常使用的期現(xiàn)套利與裂解價(jià)差套利。在原油實(shí)貨貿(mào)易中，通常實(shí)貨的定價(jià)是由相近月份期貨價(jià)格加上基差(升貼水)來(lái)確定，當(dāng)遠(yuǎn)月期貨價(jià)格加基差高于近月時(shí)，便存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。如2015年1月中旬時(shí)，Brent期貨2月合約價(jià)格約47美元/桶，而當(dāng)年12月合約價(jià)格約57美元/桶，二者之間存在明顯的價(jià)差。原油現(xiàn)貨企業(yè)可以在1月份買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出遠(yuǎn)月合約進(jìn)行套利。

　　汽油與取暖油作為原油裂解后的重要下游產(chǎn)品，二者與原油之間存在一定范圍的裂解價(jià)差。裂解價(jià)差的具體數(shù)值往往跟隨季節(jié)變化而出現(xiàn)規(guī)律性的波動(dòng)，因此裂解價(jià)差存在季節(jié)性的套利機(jī)會(huì)。據(jù)張學(xué)藝介紹，美國(guó)每年5月底至9月初進(jìn)入傳統(tǒng)的駕駛出游季，由于需求旺盛，汽油價(jià)格走高，汽油與原油之間的裂解價(jià)差擴(kuò)大。當(dāng)進(jìn)入11月至次年2月，降雪等因素造成出行不便，汽油價(jià)格回落，而取暖油價(jià)格走高。這段時(shí)間汽油與原油的裂解價(jià)差變小，而取暖油與原油的裂解價(jià)差變大。張學(xué)藝表示，裂解價(jià)差套利的風(fēng)險(xiǎn)很小，更適合有現(xiàn)貨需求的企業(yè)參與。

　　當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)供需再平衡的背景，為我國(guó)推出原油期貨提供了有利時(shí)機(jī)。“國(guó)內(nèi)原油期貨有望成為遠(yuǎn)東地區(qū)的原油基準(zhǔn)價(jià)格，將成為相關(guān)企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。”會(huì)議中張學(xué)藝表示，原油期貨推出之后，不僅便于企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)套利，也將為投資者提供更多的跨品種套利投資機(jī)會(huì)。

　　上海國(guó)際能源交易中心的張宏民博士在會(huì)上介紹說(shuō)，原油期貨是國(guó)內(nèi)首個(gè)引入境外投資者的期貨合約。這對(duì)增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際原油貿(mào)易中的話語(yǔ)權(quán)以及人民幣國(guó)際化具有重要意義，但經(jīng)驗(yàn)豐富、資金實(shí)力雄厚的境外投資者的加入，對(duì)國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)和投資者是不小的考驗(yàn)，投資者應(yīng)增加對(duì)國(guó)外原油期貨知識(shí)的了解與學(xué)習(xí)。